民生证券刘文正,解慧新,杨颖

　　孩子王（301078）拟以现款不竭收购乐友国外买卖集团有限公司35%股权。2023年公司以支付现款的姿色受让乐友香港抓有的65%乐友股权；2024年11月21日，公司公告涌现，公司拟以5.6亿元现款不竭收购乐友剩余的35%股权。本次交游接受收益法评估，评估基准日乐友国外公司股东沿路职权价值为16.35亿元，较评估基准日账面值5.23亿元，升值率212.82%。本次交游完成后，乐友国外将成为公司的全资子公司。本次交游树立事迹答应，答应期为2024年—2025年，想象公司终了的兼并报表的税后净利润应折柳不低于1.00亿元、1.18亿元。

　　乐友国外筹划精致，收购剩余股权有望进一步擢升乐友的筹划末端。2024年Q1-Q3乐友国外呈现认知发展态势，终了营业收入11.89亿元，净利润7001.17万元。在乐友国外整合经过中，公司免除“软硬件资源的分享、中后台职能的买通和前台业务保抓独处的纯真性”原则构建起一整套赋能体系，在业务筹划方面，线上业务通过多种阶梯终了收入占比擢升，包括社群运营、APP平台和线下门店的联动、O2O配送优化以及欺诈新技能开展直播等，同期拓展新品类，如车床椅、养分品等，增多收入着手；在本钱和利润方面，通过改动品类结构增多高毛利居品，并借助公司的规模采购政策上风，提高举座毛利率；在用度适度方面，物流方面融入孩子王仓储体系减少支拨，东谈主员精简镌汰东谈主工本钱，借助孩子王的物业资源才略从简门店房钱；在运营末端方面，库存盘活因物流和供应链惩处改良而擢升，资金支付末端有所提高。举座看，收购后的乐友国外皮筹划上呈现出积极变化，公司收购乐友剩余股权有望助力其进一步擢升在资源调配、惩处末端、本钱镌汰等方面的末端。

　　收购完成后公司全资控股乐友国外，对其适度力和有想象末端将进一步增强，故意于公司更纯真高效地调配资源以终了更快速的发展，妥贴公司举座发展筹画。

　　2024年来公司围绕全新发布的中恒久政策“三扩政策”(扩品类、扩赛谈、扩业态)开展业务，加盟业务为扩业态层面的进击举措，也为公司打造的主要增长点之一；当今公司正积极鄙人千里阛阓推动孩子王和乐友的加盟精选店的开设，同期公司想象25年进一步加快门店布局，已往三年傍边时刻隐敝1000个县城，基本终了“一县一店”。这次完成剩余35%股权的收购，公司将全面掌控乐友国外，不错依据世界举座阛阓处所以及各区域的铺张特色，更纯真、更高效地调配资源，优化店铺的散播，提高在世界范围内的阛阓隐敝率和影响力，构建起更高的阛阓竞争壁垒，使公司在浓烈的阛阓竞争中占据更故意的地位。

　　投资提出：公司是母婴渠谈龙头，看好公司较强的全渠谈运营才略、自有品牌抓续擢升、数字化树立开动事迹增长、儿童生涯馆及加盟新业务放量大开空间、供给端冉冉出清拉动市占率擢升，咱们展望2024年—2026年公司归母净利润折柳为2.11/3.20/4.09亿元，同比增速折柳为100.4%/+51.7%/+28.0%云开体育，对应PE折柳为76X/50X/39X，保管“保举”评级。